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2019最后一波福利,下半年或类似2017行情

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刘辉:上市公司在哪个板对我而言都是一样的。我把自己定位为行业和公司真实状态的研究者,所以我的投资依据主要就这些真实存在的行业和公司在较长时间轴上可能的基本面变化轨迹。我的任务是如何给他们大致合理地做出中长期的定价,并挑选出值得中长期投资的标的。同时,这也是我参与科创板或其他板的基本方式。也就是,能找到符合我的投资标准且我可以深度理解的公司,我就参与。

  新浪挖掘基:下半年A股市场怎么看?包括大盘、关注行业板块等。

刘辉:读书吧,偏好历史、哲学、宗教、艺术,喜欢一个抽象而宏大的世界里那种渺小感——那可以帮助我们看清自己。

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我的选股,就是在1到3年的时间维度上,以竞争格局和利润变化向上生长为标准。因为是以持有作投资行为的基础模式,所以要求公司在长的时间周期上,量和质上具有向上的生长能力。

  控制回撤方面,他认为,如果买入时的选股逻辑是正确的话,一般不会回撤很大;回撤一般会出现在持仓个股涨幅很大之后,这又回到了最开始的选股逻辑,他追求的是性价比,如果一个优秀公司涨幅过高了,可能性价比也就不高了,也就不符合最初的选股逻辑了,就要进行适当的减仓操作。

刘辉:总体来看,2020年会延续今年震荡分化的基本特征,其背后的动因是投资者结构的进一步变化。这种震荡分化最终能否演变成指数型的涨跌态势,我们目前暂时还不能下结论,需要走一步看一步。市场是选择走震荡分化之路,还是指数趋势变化之路,其实背后都有深刻的内外部原因和深层次的逻辑。我们会跟踪和持续思考这些因素。

  王翔:就我个人而言,并没有“保持领先”这个概念,我的工作目标一直是追求现阶段性价比最好的行业或公司,每天的工作方向就是这个,有的阶段找对了,那业绩就领先了,当然也有找错的时候,业绩表现就难免欠佳。整体看,永远是在进攻的感觉,永远在寻找能给持有人赚钱的资产,我不想因为某个股票只是跌的少而买(这就是保守的感觉),我觉得这样意义不大。

刘辉:喜欢的书也比较多。喜欢的电影也很多。就单独说个电影《肖申克的救赎》吧,按照一个长线基金经理的解读,就是看一个优秀的投资人面对以一生为轴的漆黑时间隧道时,为达到投资目标,具有如何的坚韧和耐心。

  投资与研究

银华内需精选混合基金控制回撤的方式,基本不靠仓位变化,而主要通过搭配不同类型的资产形成组合,希望通过不同类型资产之间价格变化的不同步,来实现回撤控制。所以我们从不只集中于一个行业。另外,资产持有性价比是个很好的标准,能让我们适当降低快速价格实现的资产的比重。

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新浪挖掘基:您最爱看的书或者电影是什么?给投资者推荐基金理财相关书籍。

  新浪挖掘基:如何保持领先?

也有些业余的运动爱好。做投资的一般都有运动的爱好,一种调整自己的方式。

  新浪挖掘基:您最大的业余爱好是什么?

2020年的投资机会可能会比2019年更丰富一些。除了电子、计算机、医药、新能源等成长性行业外,金融、汽车、家电甚至有色中的核心资产的价值修复性投资机会也会出现。但我们估计不同类型的资产,其投资机会在时间轴上的分布点可能不太重合。2020年的行业选择上需要考虑得更全面一些。

  新浪挖掘基:总结一下今年以来产品表现优异的原因。这是否超出去年末今年初的预期了呢?如何保持领先?谈谈您的选股逻辑和控制回撤的方法?

刘辉:今年银华内需精选混合基金业绩表现尚可,其主要原因,首先还是坚持了“立足产业、价值为本、长期投资”的投资思路与风格。在这种投资思路下,因为需要标的资产经得起长时间的市场起落的考验,所以对行业和公司选择的标准会比严苛,从而会自然倾向于去选择包含成长特征评估下的最优秀的公司。而这类行业和公司随着时间推移具有内在价值不断增长的特性,这一点在今年的市场震荡中,提供了非常重要的保障。其次,今年市场对于不同行业以及行业内不同地位的公司,给予的定价水平差异是比较大,这也与这种投资思路和风格有了内在的契合。

  选股方面,王翔称,会以沪深300成分股建立一个重点股票库做筛选,里面都是长期很优秀的公司,但他也更重视短期行业基本面趋势,并不是所有优秀的公司在每个阶段都处于景气周期,所以他希望选出短期基本面趋势较好的行业或公司。王翔指出,工作目标一直是追求现阶段性价比最好的行业或公司。

今年的行情,应该说大体上没有超出年初的预期。经过去年持续下跌的挤压,在去年年底就基本能推断,2019年会是一个高收益的年份,但会高到什么程度,则是走一步看一步的。在8月份科技股启动以后,大体上能够判断,今年的头部基金会是接近翻倍的概念。

  王翔:从去年到今年以来,投资养殖行业的经历最为深刻。在去年四季度的时候,中国国内开始爆发非洲猪瘟,我们当时判断猪周期可能提前到来,是行业性的机会,应该重仓布局。但当时很多市场观点认为生猪周期按照以往规律时间还早,产能去化还不够充分。我们经过多次的草根调研,发现这次的疫情远比大家想的严重,是疫情带来的被动去产能,不是因为亏损带来的主动去产能。正是因为这次对产能拐点的提前预判,使得我们提前布局,取得了一些相对受益。而现在市场预期已经趋于一致,反而就不好赚钱了。每次投资组合取得很好的超额受益时,在前期布局的过程中,通常会遇到一些市场分歧,而这部分超额收益也正是体现了深度研究的价值。

生活方面

  王翔:目前我管理的产品并不以科创板为主要投资方向,我们还是聚焦在消费和周期品领域,所以对于科创板,我们仅仅是少量参与打新。

人物简介

  王翔:A股市场总体看,上半年表现还是不错的,虽然也有一定波动,但所有行业都取得了正收益,这是不常见的。我们认为下半年A股整体趋势性机会应该不大,市场应该不会有年初那样的乐观预期以及估值修复机会了。所以我们判断A股下半年还是结构性机会为主,一些基本面趋势向好的子行业还有机会,有点类似于2017年的蓝筹行情,当时虽然指数涨幅有限,但重点板块表现很好。当然,历史不会简单的类似,今年基本面趋势向好的行业跟那时比,还是有一定差别的。

我倾向于认为,明年虽然有投资机会的行业会更多一些,但在一个行业内部,依然会是强者恒强。这和整个真实世界经济增长降速的现实是相匹配的,机会和资源更多地向存量头部优秀公司集中。

  王翔:如果买入时的选股逻辑是正确的话,一般不会回撤很大;回撤一般会出现在持仓个股涨幅很大之后,这又回到了我们最开始的选股逻辑,我们追求的是性价比,如果一个优秀公司涨幅过高了,可能性价比也就不高了,也就不符合我们的选股逻辑了,就要进行适当的减仓操作。有的时候,你可能会发现一些股票涨了很多,但我并没有减仓,那肯定是因为在我的能力圈内没有发现比它更有性价比的股票。另外,从一些操作方式上,我们也会尽力避免组合净值的大幅波动,比如不要出现行业和个股同时集中,即个股持仓较重的话,行业就别太集中了,要不然波动或回撤肯定会较大。其实不只是回撤,产品的大幅波动,有时候持有人体验也不会好,所以还是采取上述方式尽力规避下,但市场一旦出现系统性风险,操作的难度就会加大。

当然,科创板和注册制使得上市变得更容易了,股票作为交易筹码的价值在大幅下降,这也更加坚定我们对于产业和上市公司基本面的深度研究,因为这种需要下功夫的行为,其价值在相对提升。

  新浪挖掘基:选股逻辑?

刘辉:没特别压力,远远不如市场中最优秀的长跑型基金经理给予的压力大。无论哪种市场,总有主动基金经理的一席之地。主动管理,代表了人这种主观能动体对于投资活动“更高、更快、更强”的追求,是投资人内心理想追求所在。事实上,在中国A股高波动的长期历史中,综合指数的长期收益水平并不是很高,行业指数也具有阶段性波动的特点。

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